海普瑞赴港二次上市 巨额投资未减缓业绩变脸

  来源微信公多号:ipo早清新

  公司现金流重要。

  据IPO早清新新闻,深圳市海普瑞药业集团股份有限公司将二次上市在港股募资,1月已向港交所递交H股上市招股书,外媒传称将募资4亿美元,但公司未官方确认金额。海普瑞(002399.SZ)在2010年在创业板上市,那时成为有史以来的创业板第一高价股。现在股价与上市股价148元已相往甚远。

  此次新招股书表现,海普瑞主业务务包括肝素API(肝素材料药)与肝素药物制剂生产出售、CDMO服务与创新药业务。截至2019年前三季度,肝素API收入占比最高(54%),肝素制剂占比近三年逐渐上升。

  肝素中游产品方面,弗若斯特沙利文资料表现,按2018年全球收入计,海普瑞是最大的肝素API供答商,占有40.7%的全球市场份额,大于第二及第三大市场参与者的总和。下游产品上,按2018年全球出售额计,海普瑞是中国最大及全球第四大依诺肝素钠注射液生产商及出售商,占有5.4%的全球市场份额。同时公司是中国依诺肝素注射液市场第二大供答商,占有11.3%的市场份额,仅次于原研药公司。 

  海普瑞主业务务及收入(来源:招股书)

  首次上市:时机最佳

  肝素材料药的出售市场重要是出口至国外,在2010年海普瑞上市时,肝素类材料药产品价格大幅上涨,吾国供答商出口金额约12亿美元,同比大添72%;出口量震动较幼。但2011年后肝素材料药的国际市场价开启了很长的跌势,2011年出口单价隐微消极,出口总量中枢维持在2010年程度。2012年至2014年上半年,出口量震动但总量仍幼幅消极,同时出口单价保持消极,出口额不容笑不悦目。

  肝素钠及盐(材料药)十年出口量价转折(来源:网络)

  2015、2016的单价矮谷后,原由肝素粗品供答缩短、下游肝素制剂需要企稳上升,国际市场上肝素材料药的价格以及出口量都在回升。回顾至此,海普瑞的首次IPO赶在了肝素材料药上一轮价格周期的最高点区间上,发走市盈率达到了73倍。之后几年,原由产品的出口需要不久下滑、矮迷并传导至上游粗品价格。

  2016年后再受需要拉动,肝素材料药出口市场赓续回暖,出口量和单价都在上升。据海关总署,2018年12月份吾国肝素出口均价为6,156.14美元/千克,同比添长 26.87%,2018 年累计出口量205.18吨,同比添10.67%。2019年生猪产量受非洲猪瘟疫情抨击,产量消极,至2020年供给也难以快捷补足缺口,而国际市场需要依旧兴旺。不过肝素产业链价格并非能维持大幅上涨。据弗若斯特沙利文,异日5年展望肝素API价格添速展望将较前5年大幅减缓,添速安详。

  全球肝素API价格及展望(来源:弗若斯特沙利文,招股书)

  巨额投资未减缓业绩变脸

  主营产品价格走弱,但真实引来争议的,是首次上市后海普瑞盈余能力是否可赓续、频频的投资是否在添强竞争力。

  海普瑞公布的2019业绩预告(未经审计)表现,展望2019年归属于上市公司股东的净利润为9.5亿元至11.3亿元,同比添长54.17%–83.38%。不过预告期内非往往性损好对净利润的影响展望在5亿元至6.8亿元,重要为投资收入,公允价值转折损好以及当局补助。公司2019年的利润同比添长额几乎是由投资收入等非往往性损好科现在所贡献。

  媒体吐露资料表现,2011至2018年,海普瑞收购了16家公司。其中,海普瑞行使上市召募资金扩充了两端产业链,但效率不尽人意。公告表现,产品导航2012年海普瑞完善添资的成都深瑞畜产品有限公司生产上游肝素钠粗品,自2012年首至2018年均折本,2019上半年盈余近57万元。

  2011年后,肝素粗品价格沿途消极,粗品厂成本提高,环保压力也添大,粗品厂的折本周围扩大,许多幼厂被迫关闭。到了2017年,肝素粗品供给缩短程度较大,库存不息被消化至较矮程度,粗品价格重拾上涨动力。不过原由前期折本较大,产品价格上涨后的2017、2018年成都深瑞仍在折本,直至2019年盈余。

  2018年海普瑞全资收购了下游肝素制剂厂深圳市多普笑实业发展有限公司,将多普笑及其全资子公司天道医药纳入公司的相符并报外周围。收购完善后,公司主业务务由肝素钠材料药生产出售拓展为肝素钠材料药及依诺肝素钠制剂的生产出售。

  海普瑞想始末收购多普笑拓展下游,但多普笑的公司质地也受到监管的疑心。据市值风云介绍,海普瑞2017年就筹划发布了以发走股份的手段收购多普笑的草案,但未始末审核,证监会认为其盈余能力存在较大不确定性。2018年海普瑞转而现金收购多普笑,绕开证监会,花了24亿元现金。相比于现金收购时多普笑的净资产账面价值3.13亿元,收购溢价将近7倍。

  海普瑞2019年半年报表现,截至 2019 年 6 月 30 日,公司累计行使召募资金共计61.49亿元。其中28.84亿元用于“用于添添长期性起伏资金”,大额投资的项现在没能为公司换来回报,公司现金流缺口重要。

  参照另一家肝素厂商健友股份(603707.SH),它于2017年在A股上市,其肝素材料药出售周围亚于海普瑞,但添速赓续添快。2017年以前,赛诺菲的肝素材料药供答商为海普瑞,2016年采购周围为9.74亿元;2017年赛诺菲将1920万美元的肝素材料药订单转给了健友股份。另外2017年健友股份的肝素制剂出售收入添长97%,制剂添速远超海普瑞。

  国内重要肝素材料药企业出售量(来源:美国农业部,宁靖洋证券)

  固然海普瑞的投资中也包含上下游厂商,但三年前新一轮走业上涨机会来一时,公司好像没能抓住。

  截至2019年Q2,海普瑞和健友股份的营收组织在同走中最为挨近,营收都以材料药为主(海普瑞占总收入比60%,健友占比70%);制剂收入不息添添(两家收入占比为20%旁边),但现在健友股份估值已远高于海普瑞,2020动态市盈率别离为44倍和28倍旁边。

  转型创新药研发:不息普及投资

  除了肝素产业链以外,海普瑞还在其他周围积极并购。此次港股上市,海普瑞将公司定位为全球运营的制药企业。于是招股书中对其CDMO业务和创新药研发进走了重点吐露。从2015年始末收购孙公司赛湾生物就最先拓展新业务,赛湾生物为大分子制药CDMO服务商。

  两年内公司始末投资快捷扩大了创新药业务。新招股书中外示,现在海普瑞在研39个品栽的创新药,全下属于全球首创药品(First-in-class)。公司已获得大中华区5项药物管线的独家开发及商业化权利,其中两项正处于三期临床试验,两项正处于二期临床试验。

  海普瑞创新药中国市场管线(来源:招股书)

  海普瑞投资的创新药研发公司Resverlogix重要品栽RVX-208是心血管周围的一栽幼分子药物,已经完善三期临床。

  海普瑞与创新药公司Aridis(ARDS.O)竖立相符资公司深圳市瑞迪生物医药有限公司,瑞迪生物开发的品栽包括抗感染周围三期临床进走中的AR-301、二期临床进走中的AR-101与完善二期临床的AR-105。

  公司与OncoQuest等在中国竖立的相符资公司深圳昂瑞生物医药技术有限公司负责OncoQuest的抗体品栽在大中华区的开发和商业化。现在OncoQuest领先的单克隆抗体Oregovomab,适宜症为原发晚期卵巢癌,已完善二期临床。

  截至2019年前三季度,CDMO和创新药业务对收入贡献占比不超过20%,异日收入将有很大的挑起飞间。而招股书同时挑示了药物研发的收入风险。

  海普瑞外示,此次召募资金将用于改善资本组织,清偿现有债务、用于创新药的投资、扩大研发投资等。

义务编辑:马婕

 


posted @ 20-03-24 09:55  作者:admin  阅读量:

Powered by 平顶山工程建筑有限公司 @2018 RSS地图 html地图

Copyright 365站群 © 2013-2018 版权所有